Aharon Porath / +972 Dergisi
Mayıs ayı sonlarında, Avrupa Birliği, işgal altındaki Batı Şeria’da Filistinlilere şiddetli saldırılar düzenledikleriyle bilinen İsrailli yerleşimci örgütlerine ve kişilere yönelik bir dizi yeni yaptırım açıkladı. Bunun hemen ardından, İngiltere ve Fransa’nın da aralarında bulunduğu altı Avrupa hükümeti, “yerleşimci saldırılarına yönelik finansman ve destek ağlarını” hedef alan ek yaptırımlar uyguladı. Fransa ayrıca, İsrail Maliye Bakanı Bezalel Smotrich’in yerleşim yerlerini ve ilhakı desteklemesi nedeniyle ülkeye girişini yasakladığını duyurdu.
İsrailli Globes haber kuruluşuna verdiği röportajda, AB’nin İsrail Büyükelçisi Michael Mann, bunların İsrail Devleti’ne yönelik yaptırımlar olmadığını, aksine “yasa uyarınca insan haklarını ihlal ettiğine inandığımız belirli kişi ve örgütlere yönelik” yaptırımlar olduğunu vurguladı. Avrupa hükümetlerinin önümüzdeki haftalarda yeni yaptırımları görüşmesi beklenirken, Mann’ın açıklamaları AB’nin yerleşim yerleri ile İsrail arasında net bir ayrım yapmaya hâlâ özen gösterdiğini ortaya koyuyor.
Bu yaptırımlar neredeyse tüm İsrail haber kanallarında manşetlere taşınırken, radarın altında başka bir ekonomik baskı biçimi de güçleniyor: İsrail devlet tahvillerinin satışı. En iyi ihtimalle, bu tür varlıkların elden çıkarılması vakaları finans basınının iç sayfalarında kısaca yer alıyor. Ancak kapsamı sınırlı olsa da, bu kampanyanın genişlemesi İsrail ekonomisine ciddi zarar verme potansiyeli taşıyor.
Hükümet kararlarını belirleyen uzun soluklu siyasi süreçlerden bağımsız olarak, tahvil elden çıkarma işlemi; emeklilik fonları, özel yatırımcılar, yerel ve bölgesel yönetim organları ile özel ve kamu yatırım fonları dâhil olmak üzere çok çeşitli özerk aktörler tarafından gerçekleştirilebilir — bu adım genellikle tabandan gelen baskıya doğrudan bir yanıt olarak atılır. Ve en önemlisi, AB’nin yaptırımlarından farklı olarak, bu süreç İsrail Devleti ile yerleşim yerleri arasında ayrım yapmaz.
Mayıs ayında, Birleşik Krallık’ın en büyük kamu emeklilik fonu, kampanyacılardan gelen baskıya boyun eğerek yaklaşık 29,2 milyon dolar değerindeki İsrail devlet tahvillerini sattı. Protestoların liderlerinden biri Middle East Eye’a, “Emeklilik fonlarımızın soykırımı, apartheid’i, işgali, hapis cezalarını ve işkenceyi finanse ettiğini öğrenince dehşete kapıldık,” dedi.
Birkaç gün sonra, Maryland’de yürütülen benzer bir kampanya, eyalet emeklilik fonunun 73,7 milyon dolar değerindeki İsrail tahvillerini elden çıkarmasını sağladığını duyurdu. Fon yönetimi, kararın protestoya yanıt olarak alındığını reddetti; ancak bu, Filistin yanlısı aktivistlerin doğrudan bir başarısı değil de bir yatırım kararı olsa bile, bu tür vakalar İsrail’in ekonomik temellerini sarsma tehdidi oluşturuyor.
5 Şubat 2024 tarihinde, ABD’nin Pensilvanya eyaletinde, CAIR, Philly Filistin Koalisyonu ve JVP’den yüzlerce üye, eyaletin İsrail tahvillerinden yatırımlarını çekmesini ve Pensilvanya’ya yatırım yapmasını talep etmek üzere Harrisburg’daki Eyalet Meclis Binası’nda bir miting düzenledi. (Joe Piette/CC BY-NC-SA 2.0)
Yaklaşık 368 milyon dolarlık İsrail tahvili bulunduran New York eyaleti ve yerel emeklilik fonu ile Galler ulusal emeklilik fonu üzerinde de benzer bir baskı uygulanıyor (ancak ikinci durumda yatırımlar devlet tahvillerinden ziyade İsrail şirketlerine yapılmış durumda). İngiltere’nin en büyük özel emeklilik fonu olan Üniversiteler Emeklilik Planı (Universities Superannuation Scheme), bu eğilimin öncüsü oldu ve Ağustos 2024’te 100 milyon doların üzerinde İsrail varlığını elden çıkardı.
Avrupalıların İsrail tahvillerine yatırım yapma mekanizmaları da baskı kampanyaları nedeniyle istikrarsız hale geldi. Brexit’in ardından geçen birkaç yıl içinde İrlanda, İsrail devlet tahvillerinin AB üye devletlerindeki kurumsal ve kamu yatırım kuruluşlarına sunulmasını sağlayan düzenleyici belgelerin (prospektüsler olarak bilinir) onaylanmasından sorumlu olan Birleşik Krallık’ın görevini devraldı. Ancak Eylül 2025’te İrlanda Merkez Bankası, İrlandalı milletvekilleri, aktivistler ve insan hakları örgütleri tarafından yürütülen sürekli bir baskı kampanyasının ardından bu hayati önemi haiz kapı rolünü üstlenmekten vazgeçti.
Bu durum tahvil yatırım mekanizmasını engellemiş olmasa da — mekanizma o zamandan beri Lüksemburg’a taşınmış ve orada da hemen hemen aynı şekilde işliyor — bu adım, pek çok kişinin farkında bile olmadan İsrail tahvillerine yatırım yaptığı gerçeğine dair artan bir farkındalığı yansıtıyor. Ve bu eğilim devam ederse, İsrail ekonomisi için ciddi sorunlar yaratabilir.
‘Yüksek yatırımcı güveni’
Tahvil ihracı, hükümetlerin devlet harcamalarını finanse etmesi ve borçlarını geri ödemesi için vazgeçilmez bir araçtır. Dolayısıyla İsrail için bu gelir kaynağı, kamu refah harcamalarından Gazze’de soykırım gerçekleştirmek için gerekli askeri teçhizata kadar her şeyi finanse etmektedir. Uzun süren savaşın devlet harcamaları üzerinde ciddi bir yük oluşturmasıyla birlikte, Maliye Bakanlığı’nın tahvil ihracına olan bağımlılığı giderek daha hayati hale gelmiştir.
Son dönemde yüz milyonlarca dolarlık varlık satışlarına rağmen, bu hamleler İsrail’in tahvil ihracının ölçeğine kıyasla önemsiz kalmaktadır. Yurtdışındaki talep yüksek seviyede seyretmektedir: 2024 yılında İsrail, çeşitli tahvil türlerinin satışı yoluyla yaklaşık 278 milyar NIS (yaklaşık 93 milyar dolar) kaynak sağladı — bu rakam, o yılki toplam devlet harcamalarının yaklaşık yüzde 45’ine denk geliyor ve 2022’de elde edilen rakamın dört katından fazlasını oluşturuyor. Maliye Bakanlığı’nın bu yılın Ocak ayında gerçekleştirdiği en son tahvil satışı, talebin arzı altı kat aşmasıyla yaklaşık 6 milyar dolarlık bir kaynak sağladı.
İsrail’in ilk başbakanı David Ben-Gurion, yeni devletin sermaye ihtiyacını karşılamak amacıyla Kudüs’e gelen ilk İsrail Tahvilleri heyetini karşılıyor. (CC BY-SA 4.0)
Smotrich, bunun “İsrail ekonomisinin dayanıklılığını ve son yıllarda uyguladığımız, piyasaların güvenini kazanan sorumlu ekonomik yönetimi yansıttığını” savundu. Maliye Bakanlığı baş muhasebecisi Yali Rothenberg ise sonuçların “İsrail ekonomisine yönelik yüksek yatırımcı güvenini gösterdiğini” söyledi.
Bu fonların başlıca kaynakları, müşterileri adına uzun vadeli yatırımları ve tasarrufları yöneten yerel kuruluşlardır — emeklilik ve ihtiyat fonları, sigorta şirketleri ve bankalar. Çoğu İsrail vatandaşı, ihtiyat fonları aracılığıyla devlet tahvillerine de sahiptir; dış sermayenin bir diğer önemli kaynağı ise ABD’deki evanjelik Hıristiyan topluluklardır. İsrail Tahvillerinin pazarlama kolu olan İsrail Kalkınma Kurumu’nun web sitesinde, bu topluluklara yönelik özel bir kampanya sayfası yer almaktadır.
Temmuz 2025’te, şirketin CEO’su Danny Naveh, bir evanjelik medya kuruluşunda açık bir mektup yayınlayarak, Amerikan Hıristiyan topluluklarına “7 Ekim saldırısından bu yana İsrail’e yönelik sadece sözler ve dualarla değil, aynı zamanda anlamlı eylemlerle de gösterilen destek dalgası” için teşekkür etti. Naveh, hangi eylemlerden bahsettiğini şöyle açıkladı: “Bireyler ve kurumlar, İsrail Tahvilleri aracılığıyla İsrail’e 5 milyar dolardan fazla yatırım yaptı ve bu yatırımların önemli ve giderek artan bir kısmı, İsrail’e mali desteğin Yahudi halkını korumanın yollarından biri olduğunu anlayan Hıristiyan destekçilerden geldi.”
Körfez bölgesindeki pek çok kişi de İsrail devlet tahvillerine büyük ilgi gösteriyor. İsrail’in finans gazetesi Calcalist’e göre, Ocak ayındaki satış sürecinde genel muhasebeci Rothenberg’in Körfez’den gelen yatırımcılara yaptığı sunum sırasında, en büyük fonlardan birinin üst düzey yöneticisi sözünü keserek şöyle dedi: “Her şeyi biliyoruz; gerekli incelemelerimizi yaptık. Bu miktarı bizim için ayırın” — ve ardından toplamda yüz milyonlarca dolarlık bir rakam yazdı.
Tarafsızlık mı, yoksa suç ortaklığı mı?
Devlet tahvillerinden yatırım çekilmesi, İsrail ekonomisi üzerinde ciddi bir baskı yaratma potansiyeline sahip olsa da, bu stratejinin önündeki en büyük engel, fonların büyük çoğunluğunun pasif yatırımcılardan gelmesi gerçeğidir. 2020 yılından bu yana, İsrail’in yerel para birimindeki devlet tahvilleri, başta devlet tahvillerinin küresel referans endeksi olan FTSE Dünya Devlet Tahvili Endeksi olmak üzere, önde gelen küresel tahvil endekslerine dâhil edilmiştir. Sonuç olarak, bu tahviller, söz konusu endeksleri takip eden ve çeşitli ülkelerin tahvillerini bir araya getiren pasif borsa yatırım fonlarına (ETF’ler) dâhil edilmektedir.
Bu nedenle, emeklilik fonları, tasarruf fonları, yatırım fonları ve kurumsal kuruluşlar tarafından yönetilen diğer yatırım araçlarında birikimleri bulunan yatırımcılar, İsrail varlıklarına yatırım yapmayı aktif olarak seçmiyorlar ve çoğu durumda böyle bir yatırım yaptıklarının tamamen farkında değiller. İsrail bu endekslerde yer almaya devam ettiği sürece, tahvillere olan talebin bir kısmı finansal sistemin kendisi tarafından fiilen garanti altına alınırken, bu durum kamuoyu nezdinde neredeyse görünmez kalıyor.
İsrail Maliye Bakanı Bezalel Smotrich, Gazze savaşının ardından İsrail ekonomisi için bir telafi planını tanıtmak üzere 11 Mart 2026 tarihinde Kudüs’te bir basın toplantısı düzenledi. (Yonatan Sindel/Flash90)
Bu gerçeklik, İsrail’in borç sorunu etrafındaki mücadelede hem kısıtlamaların hem de potansiyelin kaynağıdır. Şu anda Birleşik Krallık’taki bir emeklilik fonunun, ABD’deki bir eyaletin ya da İrlanda’daki bir düzenleyici kurumun, tek başına İsrail’in tahviller yoluyla borçlanma kabiliyetini zayıflatabileceğine dair herhangi bir işaret bulunmamaktadır. Yukarıda tartışılan son dönemdeki yatırım çekme dalgası, İrlanda’daki kriz ve kurumsal yatırımcılar üzerindeki artan kamuoyu baskısı dikkate alındığında bile, İsrail uluslararası piyasalardan milyarlarca dolarlık kaynak toplamaya devam etmekte, yüksek talepten yararlanmakta ve neredeyse otomatik olarak devlet tahvillerine yatırım yapan bir iç piyasanın koruması altında bulunmaktadır.
Devlet tahvilleri standart bir yatırım ürünü olarak görüldüğü, uluslararası endekslere dâhil edildiği, geniş tabanlı ETF’ler aracılığıyla satın alındığı ve tasarruf sahipleri paralarının İsrail devlet borcuna yatırıldığından habersiz kaldığı sürece, bu finansman mekanizması neredeyse özerk bir şekilde işleyişini sürdürecektir. Bu nedenle, dünyanın dört bir yanındaki protesto grupları şu anda bu sistemi teknik bir meseleden siyasi ve ahlaki bir meseleye dönüştürmeye çalışmaktadır.
Kuzey İngiltere’deki tasarruf sahipleri, emeklilik fonlarının İsrail devlet tahvillerine yatırıldığını fark ettiğinde; İrlanda’daki milletvekilleri, ülkelerinin merkez bankasının neden İsrail tahvil ihraçları için düzenleyici bir çerçeve sağladığını sorduğunda ve New York ya da Galler’deki yatırımcılar, paralarının Gazze’de savaş suçları işleyen ve Batı Şeria üzerindeki kontrolünü derinleştiren bir devleti finanse etmek için aktarılmasının sona erdirilmesini talep ettiğinde, bu soruların gündeme getirilmesi bile, İsrail’in sermaye piyasası ile hükümet politikası arasında kurduğu bu elverişli ayrımı zaten sarsmaktadır. Bu hamleler, AB büyükelçisi gibi isimlerin İsrail devleti ile yerleşim yerleri arasında ısrarla çizmeye çalıştıkları ayrımı göz ardı ediyor.
Bu anlamda, İsrail borçlarından çekilme, devletin temel finansman mekanizmalarından birinin görünüşte profesyonel olan cilvesini ortadan kaldırır. Bu, getiri, risk, kredi notları ve likidite dilini konuşmayı tercih eden kuruluşları, ahlak ve insan hakları meseleleriyle yüzleşmeye zorlar: İsrail devlet borcunu satın almak hâlâ tarafsız bir yatırım mıdır, yoksa uluslararası meşruiyetini giderek yitiren bir devletin finansmanına suç ortaklığı mı teşkil eder?
Bu, AB’nin hâlâ İsrail ile yerleşim yerleri arasında ayrım yaparak kaçınmaya çalıştığı bir sorudur; ancak bu ayrımı uzun vadede sürdürmek imkânsızdır. Borç devlete aittir ve devlete akan para, devletin faaliyetlerini finanse etmektedir.
Batı Şeria’daki yerleşimcilere ve örgütlere yönelik doğrudan yaptırımlar manşetlere çıkmaya devam edecek olsa da, emeklilik fonları, yatırım komiteleri, prospektüsler, endeksler ve ETF’ler içinde yaşanan mücadele, çok daha büyük bir etki yaratma potansiyeline sahiptir.
Bu mücadele daha yavaş, daha az dramatik ve zaman zaman neredeyse görünmez olabilir, ancak hangi bakanların Paris’e veya Londra’ya girmesine izin verileceği sorusundan çok daha geniş bir konuyu ele almaktadır. Bu mücadele, kimin hangi koşullar altında İsrail Devleti’ne para ödünç vermeye devam etmeye istekli olduğu ve en pasif yatırımın bile hangi noktada ahlaki ve siyasi bir duruşa dönüştüğü ile ilgilidir.
* Aharon Porath, insan hakları perspektifinden ekonomi ve teknoloji konularına odaklanan bir gazeteci ve araştırmacıdır. Local Call için yazılar yazan Porath, B’Tselem’in araştırma ekibinin bir üyesidir ve insan hakları aktivistlerine ve örgütlerine dijital para birimleri konusunda danışmanlık yapmaktadır.