Michael Roberts / thenextrecession.wordpress.com
IMF, Orta Doğu çatışmasının dünya ekonomileri üzerindeki etkisine ilişkin son değerlendirmesinde şu sonuca vardı: "Savaş küresel ekonomiyi farklı şekillerde etkileyebilecek olsa da, tüm yollar daha yüksek fiyatlara ve daha yavaş büyümeye çıkıyor."
Küresel petrol fiyatı, Mart ayında rekor seviyedeki aylık artışını göstermeye hazırlanıyor; bu artış, Irak'ın Kuveyt'i işgal ettiği 1990 yılından bile yüksek. Trump ve Rubio'nun iddia ettiği gibi, çatışma yakında sona erebilir (belki İran'ın ABD taleplerine boyun eğdiği bir anlaşma yoluyla). Ya da daha muhtemel olan, Nisan ve sonrasına uzanan daha uzun bir çatışmadır; bu çatışmada ABD birlikleri, İran'ın Hürmüz Boğazı üzerindeki hâkimiyetini kırmaya ve nükleer stoklarını aramaya çalışabilir.
Hürmüz Boğazı’ndan geçen tankerlerin grafiği
Her iki durumda da, ham petrol fiyatları bir süre daha yüksek kalacak. (ve petrol türevlerinin fiyatları daha da fazla yükseldi)
Çeşitli ürünlerin üretim grafiği
Bu iki anlama geliyor. Kısa vadede küresel enflasyon yükselecek. Çatışma daha uzun sürerse, yükselen enflasyona ekonomik büyümede düşüş ve hatta büyük ekonomilerin bazılarının durgunluğa girmesi olasılığı da eşlik edecek. Stagflasyon kesin, slumpflasyon ise olası.
Petrol ve doğalgaz tesisleri kalıcı olarak hasar görürse veya uzun süre çalışamaz hale gelirse, petrol fiyatları daha da yükselerek varil başına 150 dolara (savaş öncesi seviyelerinin neredeyse üç katı) ve doğalgaz fiyatları da MWh başına 120 €'ya (savaş öncesi oranın dört katı) fırlayacaktır. Bu tür bir yükseliş, yüksek enflasyona ve küresel durgunluğa katkıda bulunan 1970'lerin sonlarındaki küresel arz şokuna benzer olacaktır. Fransa Maliye Bakanı Roland Lescure, İran'ın misilleme saldırıları nedeniyle Körfez rafineri kapasitesinin %30-40'ının zaten hasar gördüğünü veya yok edildiğini ve küresel petrol piyasalarında günde 11 milyon varillik bir açık oluştuğunu tahmin ediyor. Lescure, hasar gören tesislerin onarılmasının üç yıla kadar, acil olarak kapatılanların yeniden faaliyete geçmesinin ise birkaç aya kadar sürebileceği konusunda uyardı.
Goldman Sachs ekonomistleri üç senaryo sunuyor: Temel senaryo, ham petrol fiyatının 120$/varil seviyesine yükselip ardından 80-100$ seviyelerine düşmesiyle sonuçlanan altı haftalık bir aksaklığı ve kalıcı altyapı hasarını içeriyor. İkinci senaryo, ham petrol fiyatının 140$/varil seviyesine fırlayıp on hafta daha 95$/varil seviyesinde kaldığı orta vadeli bir savaşı (on hafta) öngörüyor. Bu durum, üretimi kalıcı olarak "yaralayacaktır". Üçüncü senaryo ise kıyamet senaryosu (on haftalık savaş ve kalıcı hasar). Bu durumda petrol fiyatı 160$/varil seviyesine yükseliyor ve üretim tesislerindeki hasar nedeniyle öngörülebilir gelecekte 100$/varil seviyesinin altına düşmüyor.
OECD'nin son ekonomik görünüm raporu, ABD-İsrail-İran savaşı nedeniyle bu yıl büyük ekonomilerdeki reel GSYİH büyüme tahminlerini düşürdü. ABD hariç tüm G7 ekonomileri artık daha önce tahmin edilenden daha yavaş büyüyecek; en büyük düşüş ise İngiltere'de yaşandı (yüzde 1,2'den sadece yüzde 0,7'ye). OECD'ye göre, ABD ekonomisi petrol ve doğalgaz ihracatındaki artışlar nedeniyle tahmin edilenden daha hızlı büyüyecek. OECD ayrıca, en büyük G20 ekonomilerindeki enflasyon tahminini de önceki yüzde 2,8'den yüzde 4'e yükseltti. Arjantin, yüzde 31 ile G20'deki en yüksek enflasyon oranına sahip olacakken, Çin yüzde 1,3 ile en düşük enflasyon oranına sahip olacak. ABD enflasyonu ise mevcut yüzde 2,9'dan yüzde 4,2'ye yükselecek. Savaşın bir sonraki çeyreğe kadar devam etmesi durumunda, bu büyüme tahminlerinin daha da düşürülmesi ve enflasyon tahminlerinin yükseltilmesi bekleniyor.
OECD'nin revize edilmiş büyüme tahminleri
Bana göre, OECD'nin ABD büyümesine ilişkin iyimser tahminlerinin aksine, ABD bu ekonomik gerilemeden kaçamayacak. Kanada Kraliyet Bankası ekonomistlerine göre, petrol fiyatları varil başına 100 dolar seviyesinde kalırsa, ABD'nin reel GSYİH büyümesi 0,8 puan azalabilir (mevcut yıllık ortalama %2'den %1'e yakın bir seviyeye) ve ABD enflasyonu yıllık %4'e ulaşabilir.
Dünya Ticaret Örgütü (WTO), enerji fiyatlarının sürekli yüksek kalması durumunda, bu yılki mal ticareti büyümesinin %1,9'dan %1,5'e yavaşlayacağını öngörüyor. Kuzey Amerika ihracat büyümesi %1,4'lük genişlemeden %1,1'e biraz yavaşlayacak, ancak Avrupa'da ihracat %0,5'lik büyüme yerine %0,6 oranında daralacak. Büyümeye olan darbe eşit derecede dengesiz olacak: Pahalı enerji, Kuzey Amerika'da bu yılki GSYİH büyümesini %2,5'e (bazal %2,3'ten) çıkarabilirken, Asya'da GSYİH büyümesini %3,9'dan %3,1'e düşürecektir. Avrupa'da uzun bir savaş, ekonomiyi neredeyse durma noktasına getirecek ve büyümesini %1,6'lık önceki tahminden %0,4'e düşürecektir. Avrupa Merkez Bankası'nın (ECB) analizi de uzun bir savaşın, sürekli yüksek enflasyonla birlikte üretimde derin ve uzun süreli bir düşüş anlamına geleceğini öngörüyor.
Dünya Ticaret Örgütü (WTO), enerji fiyatlarının sürekli yüksek kalması durumunda, bu yılki mal ticareti büyümesinin %1,9'dan %1,5'e yavaşlayacağını öngörüyor. Kuzey Amerika ihracat büyümesi %1,4'lük genişlemeden %1,1'e biraz yavaşlayacak, ancak Avrupa'da ihracat %0,5'lik büyüme yerine %0,6 oranında daralacak. Büyümeye olan darbe eşit derecede dengesiz olacak: Pahalı enerji, Kuzey Amerika'da bu yılki GSYİH büyümesini %2,5'e (bazal %2,3'ten) çıkarabilirken, Asya'da GSYİH büyümesini %3,9'dan %3,1'e düşürecektir.
Avrupa'da uzun sürecek bir savaş, ekonomiyi neredeyse durma noktasına getirecek ve büyüme oranını daha önceki %1,6'lık tahminden %0,4'e düşürecektir. Avrupa Merkez Bankası'nın (ECB) analizine göre, uzun sürecek bir savaş, üretimde derin ve uzun süreli bir düşüşe ve sürekli olarak yüksek enflasyona yol açacaktır. Zaten, Euro Bölgesi'nde yıllık enflasyon Mart ayında %2,5'e yükseldi; bu oran Şubat ayında %1,9 idi. Bu, Ocak 2025'ten bu yana en yüksek oran olup, enerji maliyetlerinin %4,9 artmasıyla enflasyonu ECB'nin %2'lik hedefinin üzerine çıkardı. Bu, yaklaşık bir yıldır görülen ilk yıllık artış ve Orta Doğu çatışmasının etkisiyle Şubat 2023'ten bu yana görülen en keskin artış oldu.
Dahası, enerji fiyatlarındaki patlama sadece genel enflasyonu yükseltmekle kalmaz, bir noktadan sonra hane halklarını ve işletmeleri enerji faturalarını karşılamak için alım ve yatırımlarını kısmaya zorlar. Bu, büyüme üzerinde bir vergi haline gelir. Zaten, uzun vadeli devlet tahvili getirilerinde ifade edildiği gibi, borçlanma maliyetleri tüm büyük ekonomilerde yükseliyor.
Ekonomik durgunluğun yaşanması için enerji (ve diğer önemli emtia fiyatları) ne kadar yükselmeli ve ne kadar süreyle bu seviyede kalmalı? Çeşitli tahminler mevcut. Keynesyen iktisatçı Paul Krugman, ham petrol talebinin fiyat esnekliğinin düşük olduğunu düşünüyor; yani, büyük fiyat artışları bile talepte (yani GSYİH'de) yalnızca küçük düşüşlere neden oluyor. Ancak bu sefer durum farklı olabilir. Krugman, 'düşük düzeyde bir aksaklığın' (petrol fiyatı 100-150 dolar/varil) ABD'deki arzı yaklaşık %8 oranında azaltacağını tahmin ediyor. Orta düzeyde bir aksaklık (petrol fiyatı 120-230 dolar/varil) ABD ekonomik büyümesinde %12'lik bir düşüşe neden olur. Yüksek düzeyde bir aksaklık (petrol fiyatı 155-370 dolar/varil) ise ABD arzını %16 oranında düşürür.
Uzun süren bir çatışma Orta Doğu ve Asya'yı en çok etkileyecektir. Körfez ülkeleri karlı turizm trafiğini kaybedecek ve havayolları küresel transit için bölgeyi atlamak zorunda kalabilir. Yabancılar için lüks yaşam tarzının parlak günleri bu yerlerde sona erecektir. Körfez ülkelerindeki büyük altyapı projeleri grevlerle hedef alınırken, göçmen inşaat işçilerinin evlerine gönderecekleri para azalacak; bu da Orta Doğu ve Güney Asya'daki haneleri etkileyecek bir kayıp olacaktır. Körfez ülkelerindeki işçiler yılda 88 milyar dolar havale gönderiyor. Mısır, Pakistan ve Hindistan gibi ülkeler en büyük alıcılar olup, yılda on milyarlarca dolara ulaşan ve bu ekonomilerde alınan tüm havalelerin yarısından fazlasını oluşturan havaleleri almaktadır. Mısır, Pakistan ve Ürdün'ün her biri Körfez havalelerinden GSYİH'lerinin %4'ünden fazlasını elde etmektedir.
Société Générale'in tahminlerine göre, petrol fiyatlarındaki her 10 dolarlık sürekli artış, Hindistan'ın cari açığını (şu anda GSYİH'nin yaklaşık %1'i) yarım puan artıracak ve ekonomik büyümeyi %0,3 oranında azaltacaktır. Varil başına 100 dolar fiyatla bu, cari açığın GSYİH'nin %3'üne ulaşması ve ekonomik büyümenin 2026 için öngörülen %6,4'ten %5'e düşmesi anlamına gelecektir. Washington merkezli bir kuruluş olan Küresel Kalkınma Merkezi (CGD), İran savaşının şoklarına karşı en savunmasız 17 ülkenin listesini derledi. Bunlardan on üçü Afrika ülkesi olup, Angola, Nijerya, Mısır, Gana ve Etiyopya'yı içermektedir. Asya'da Pakistan, Bangladeş ve Sri Lanka savunmasız olarak değerlendirilirken, Orta Doğu'da Ürdün özellikle öne çıkarılmıştır.
Yüksek petrol fiyatları ve döviz kurundaki devalüasyon birlikte ele alındığında, birçok ülke için olumsuz bir dış ticaret şokuna yol açacak ve dış borç ödemelerini ve döviz rezervlerini artırmayı zorlaştıracaktır. Hem yüksek dış borç ödemesi hem de düşük rezervleri olan ülkeler özellikle risk altında olacaktır. Örneğin, Mısır'ın önümüzdeki yıl 4 milyar dolardan fazla vadesi gelmemiş euro tahvilini yenilemesi gerekebilir; Ürdün ve Pakistan'ın ise her birinin yaklaşık 1 milyar dolar yenilemesi gerekebilir.
Brezilya'nın tarım sektörü için hayati önem taşıyan üre ithalatının yaklaşık %70'i ve Hindistan'ın %40'ı Hürmüz Boğazı üzerinden Körfez ülkelerinden geliyor. Körfez ülkeleri gıdalarının büyük bir kısmını ithal ediyor: Pirinçlerinin %75'i, mısır, soya fasulyesi ve bitkisel yağlarının %90'ından fazlası bu boğazdan geçiyor. Tüm bunların yanı sıra, Bangladeş, Hindistan ve Pakistan gibi ülkeler, savaşın bölgesel ekonomiye verdiği zarar nedeniyle Körfez ülkelerinde çalışan milyonlarca vatandaşından gelen döviz havalelerinde kaçınılmaz bir düşüş yaşayacaklar.
Üç ülke daha az etkilenecek. ABD'nin bol miktarda stratejik petrol stoğu ve elbette kendi yerli üretimi var. Çin, petrolünün büyük bir kısmını Orta Doğu'dan (başta Suudi Arabistan olmak üzere) temin etse de, bu tür olaylar için ve ABD yaptırımları konusundaki endişeler nedeniyle stratejik stoklarını artırıyor. Geçen yıl Çin, ham petrolünün yaklaşık yarısını ve sıvılaştırılmış doğal gazının neredeyse üçte birini Orta Doğu'dan ithal etti. Ancak fosil yakıt stratejik stoklarını agresif bir şekilde artırdı. Çin'in, toplam 1,3 milyar varil ile dünyanın en büyük acil durum petrol rezervlerine sahip olduğu tahmin ediliyor.
Çin ayrıca elektrifikasyona da önemli yatırımlar yaptı. Ülkenin enerji tüketiminin %30'unu elektrik oluşturuyor; bu oran ABD veya Avrupa'ya göre yaklaşık %50 daha yüksek ve bu da onu yükselen küresel petrol fiyatlarından daha az etkilenmesini sağlıyor. (Hızlı güneş ve rüzgâr enerjisi yatırımlarıyla, hâlihazırda dünya genelindeki yenilenebilir enerji üretim kapasitesinin yaklaşık üçte birini karşılıyor.) Goldman Sachs'ın tahminlerine göre, çeşitli enerji karışımı, birden fazla tedarikçi ve Körfez'i bypass eden rotalara erişim, Çin'in toplam enerji tüketiminin yalnızca yaklaşık %6'sının doğrudan boğazdaki aksaklıklara maruz kalması anlamına geliyor.
Dolayısıyla Çin, olası kıtlıklarla başa çıkmak için iyi bir konumda ve Ortadoğu'dan kaçınmak için son yıllarda arzını artırdığı Rusya ve Güney Amerika'dan daha fazla petrol ithalatına yönelebilir. Ve ironik bir şekilde, Rusya enerji ihracatından elde edeceği gelir artışından fayda sağlayacaktır.
1870'ten bu yana yaşanan tüm savaşları inceleyen yakın tarihli bir araştırma şu sonuçlara ulaştı: “Savaş bölgesindeki ekonomide üretim neredeyse %10 oranında düşerken, tüketici fiyatları (savaş öncesi eğilimlere göre) yaklaşık %20 oranında artıyor.” Ve “savaşan ülkelerin ve hatta üçüncü ülkelerin ekonomileri, ticaret bağlantıları yoluyla savaş bölgesine maruz kaldıkları takdirde benzer şekilde olumsuz dinamikler yaşıyor.” Yakın ticaret ortaklarında üretim, eğilime göre %2 oranında düşüyor. Bu savaş daha uzun sürerse, bu ortalamaları kolayca aşacaktır.
Paskalya haftası, savaşta kritik bir dönüm noktası olmaya hazırlanıyor. Bir anlaşmaya varılacak mı yoksa ABD kara birlikleriyle çatışmada yeni bir aşama mı başlatacak? Her iki durumda da kesin olan şey, tüm yolların stagflasyona çıktığıdır.
* Michael Roberts, Londra Şehrinde ekonomist ve blog yazarıdır.